利率周期：一切估值的起点

利率是资产定价的地心引力。低利率时代，资金涌向远方与成长；利率转向，引力回归，估值收缩先于盈利衰退。

理解周期，不是为了预测拐点，而是为了在每一个利率台阶上，重新计算每一类资产的锚。

当无风险收益率抬升，债市、股市、黄金与地产，将以各自的方式重新排队。